证券资金杠杆

　　来源：CFC商品策略研究

　　作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫

　　研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然

　　本报告完成时间|2025年9月12日

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　　鸡蛋现货近期出现持续上行，但期货盘面跟涨意愿不足，交割月合约2509涨幅相对较大，市场仍表现出相对谨慎的情绪。从需求角度看，9月份学校开学集中采购以及中秋、国庆节前的备货需求，对现货存在一定提振作用，市场可能不认为现货上涨超预期，更多是旺季预期内的节奏。

　　卓创资讯数据显示，近期市场需求好转，下游入市采购量增加，各环节走货均有好转，库存回落至低位。尽管需求有所回暖，但8月13.64亿羽高企的存栏量，以及冷库蛋的持续出库，对现货价格构成压力，进一步限制期货价格的反弹空间。

　　短期交易题材在于旺季驱动，关键分歧在于现货能否超预期上涨，验证时间窗口可能就在10月前后。中长期来看，市场关注点在于产能的去化速度和程度。若养殖亏损持续，淘汰老鸡进程加快，产能有望加速收缩。

　　从养殖利润视角看，24年下半年养殖端的高盈利引发大量补栏，蛋鸡养殖行业出现较为严重的踏空情绪下的激进入局，而这轮补栏可能要到26年二季度才能迎来彻底出清。

　　在此之前，行业仍处于基本面逐步触底过程中，现货价格可能仍将维持相对低位运行的趋势，盘面做多的信心可能也受到压制，需要看到更多基本面的积极信号。

　　操作策略：

　　1）波段思维参与近月行情，现货表现不及预期的背景下，基差收敛后现货的方向选择是关键驱动因素；

　　2）远月合约存在存栏拐点预期下的配置机会，但受到盘面反套平仓或正套的扰动，关注盘面低估值以及极端情况下贴水现货的中长期多头布局机会。

　　研究员：魏鑫

　　期货交易咨询从业信息：

　　Z0014814

　　研究助理：邓昊然

　　期货从业信息：F03121554

责任编辑：李铁民 证券资金杠杆

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